广发证券--垃圾分类深度研究（四）：政策再超预期 坚定不移推进垃圾分类

　　垃圾分类再进一步，收费制度和回收利用为关注要点。12月5日，住房城乡建设部等12部门印发《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》。比较之前政策，此次政策目标超出2019年6月垃圾分类政策要求，重点内容包括：（1）要求建立与垃圾分类匹配的运输网络、处理设施、餐厨垃圾处理等，意味着相关产能投建将继续加速；（2）明确2025年全国生活垃圾回收利用率要达到35%，映射回收再利用体系搭建加速；（3）明确县级以上城市建立垃圾收费制度，完善使用者付费体系，收费将改善商业模式。考虑到2025年的考核达标时限和爱国卫生运动的推动，我们预计未来5年环卫设备及服务、垃圾焚烧、湿垃圾、再生资源等相关需求将全面释放，叠加收费制度建立商业模式优化，固废全产业链景气度持续提升。

　　新增推荐再生资源、环卫装备电动化等细分方向。从2019年6月垃圾分类推出至今，部分领域的需求逻辑在逐步验证，如环卫装备及服务订单增长、湿垃圾产能建设等已有体现。在原有逻辑基础上，我们建议增加再生资源、环保装备电动化领域为值得关注领域：（1）回收利用体系实现重构，规范化的回收网点铺设将大幅降低回收环节的成本冗余，结合家电拆解领域政策，我们预计供销总社再生资源体系的市占率将大幅提升；（2）带动环卫装备新采买周期，并叠加新能源政策要求，打开了新能源环卫装备的市场空间。 l 关注“焚烧+”逻辑，垃圾焚烧企业迎来“戴维斯双击”。垃圾焚烧企业自身在手订单充裕，保障未来2-3年的业绩快速增长，现金流持续改善；在垃圾分类全面推行的背景下，我们预计头部公司会积极开拓餐厨处置、环卫服务、建筑垃圾、工业垃圾等“焚烧+”业务。垃圾焚烧政策落地，行业有望迎来业绩预期+业务扩张+估值提升的新周期。

　　重点推荐：中再资环600217）、旺能环境002034）、盈峰环境000967）、瀚蓝环境600323）、维尔利300190）、龙马环卫603686）。（1）中再资环（供销总社体系下家电拆解平台，享受最新政策带来的市占率提升，拆解结构优化改善盈利）；（2）旺能环境（被低估的固废纯运营公司，进入业绩加速释放期）；（3）盈峰环境（环卫设备龙头进军环卫服务优势明显，新能源设备打开成长新赛道）；（4）瀚蓝环境（固废板块增速亮眼，可转债落地加速布局全产业链条）；（5）维尔利（“湿垃圾”龙头，垃圾分类开启高成长之路）；（6）龙马环卫（经营拐点得到验证，环卫服务厚积薄发）。

　　风险提示。政策推进力度不及预期，政府补贴资金不足；前端收集分类效果不及预期；设备购置投运积极性不足，处置产能建设不及预期；各地区推进力度不及预期导致实际市场空间与理论空间存在差距。

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作者：admin

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