三联虹普：卡位垃圾处理核心环节 锦纶、Lyocell业务迎来放量

　　商，专注锦纶、新增rPET和Lyocell业务：公司是锦纶工程服务领域自主可控龙头，年报显示占有率超过90%。具有聚合、纺丝、在线监测及控制核心技术。坚持20%预收款模式，现金能力较强，毛提供商Polymetrix切入PET回收领域，Ploymetrix在SSP领域全球市场占有率达90%。2019年4月公司在较大Lyocell纤维领域取得突破，主营迎来从三大业务同时增长的局面。

　　■卡位废塑料处理核心环节，再升PET享固废经济时代盛宴：控股子公司Polymetrix可提供一站式食品级rPET集成解决方案，获得了可口可乐、雀巢、达能等安全资质认证。发展中国家集体禁止“洋垃圾”，预计2025年欧美国家废塑料回收量超过2000万吨/年，保守预测欧美新增PET再生规模超过500万吨，估算投资额在150亿元以上。我国“垃圾分类”实施在即，华东、华南及华中等人口密集区望催生200万吨级rPET市场，作坊化业态面临变革，规模化投资热情上升，预计新增投资需求240亿以上。2018年Polymetrix再生PET业务实现跨越式增长，新签订单4.18亿元，2019年3月与EnvasesUniversalesdeMexico签署《食品级再生聚酯瓶片合同》，金额约合7583万元，未来5年有望保持高速增长势头。

　　■锦纶产能扩张加速，“天丝”工艺突破迎来放量：锦纶作为中高端纤维，占化纤总产量比例不足7%，低于全球平均水平。大炼化投产和煤化工技术突破加速原料CPL成本下降，锦纶进入快速上产阶段。据隆众、卓创统计，2019年新增己内酰胺产能55万吨，新增PA6聚合产能115.5万吨，新规划基地建设超300亿，公司国内新签订单额有望突破10亿。此外，被国外技术封锁多年Lyocell纤维(天丝)迎来国产技术突破，单套产能从1.5万吨级别向5万吨以上规模扩张。目前我国Lyocell产能4万吨，2018-2019年规划新建项目56万吨，新增投资额约193亿。公司4月首单Lyocell纤维合同约5.85亿元，新订单将迎来放量。

　　■投资企业征信评价平台，打造大数据和智能制造服务商：公司间接持有金电联行股权比例17.5%，金电联行被列为首批27家综合信用服务试点机构。公司依托金电联行信用技术，打造大数据+智能制造业务平台。募投纺织产业大数据工厂项目建设进度19.15%，累计实现效益2393.3万元。化纤企业走智能化需求加速，2018年公司智能化系统解决方案收入5593.86万元，同比增长94.9%，募投项目将持续贡献增量。

　　■投资建议：预计公司19-21年EPS分别为0.73、1.37、1.72元；首次给予买入-A投资评级，6个月目标价为25.2元，相当于19-21年PE38/22/15倍。

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