金矿危废处理公司鸿承环保港股招股 行业小而美 公司护城河深厚

　　10月29日，鸿承环保宣布，将于2021年10月29日至11月3日招股，拟发行2.5亿股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有超额配股权15%。

　　鸿承环保招股价区间为1.02港元-1.48港元，对应市值10.20亿-14.80亿港元；按最高招股价1.48港元计算，市盈率为16.69倍；每手买卖单位5000股，打新入场费约7475港元；第一上海为独家保荐人；预期股份将于2021年11月11日于联交所主板挂牌上市。

　　公司所处的金矿废物处理行业市场规模不大，但到2025年年复合增长率为19%，属于小而美的行业。公司护城河深厚，龙头地位稳固，毛利率较高；但对大客户较为依赖，且债务负担沉重。

　　鸿承环保是位于山东省的金矿有害废物处理公司，是当地唯一一间获烟台市生态环境局发出《危险废物经营许可证》的公司，每年获许可处理最多116万吨的金矿有害废物。

　　从鸿承环保的业务模式来看，可切分成两块：一是为上游黄金生产商提供有害废物处理服务；二是在有害废物中回收提取硫精矿、含金硫精矿等具有经济价值的资源，销售给下游化工厂及相关贸易公司。

　　根据弗若斯特沙利文报告，按2020年收益计算，公司是山东省第二、中国第三大金矿有害废物处理公司，分别占约15%及10%的市场份额。按金矿有害废物处理量计算，公司排行中国第一，实际处理量为约108万吨，占二零二零年山东省及中国总实际处理量约26%及18%。

　　随着有害废物产出量不断增加，以及环保要求日益趋严，将推动中国整体金矿有害废物处理市场持续增长。

　　据弗若斯特沙利文报告预计，2020-2025年复合年增长率19.1%，到2025年市场规模可达45.69亿元。由于山东作为国内最大黄金产区，因此其金矿有害废物处理市场在整个中国市场中占据很大份额。据其预计到2025年山东市场规模达到29.21亿元，未来五年年均复合增速为17.8%。尽管目前金矿有害废物处理市场规模比较小，但增速较快，公司作为龙头具备较强的业绩确定性。

　　2018年、2019年及2020年，公司营收为1.02亿元人民币、1.34亿元及2.05亿元，复合年增长率为41.7%；同期净利润分别为3069.6万元、4847.7万元及7286.5万元，复合年增长率为54.07%。

　　每手买卖单位5000股，打新入场费约7475港元，乙头需要600手，金额约598万港元。

　　截至发稿，该股超额认购倍数为1.5倍。近期港股市场上没有废物处理公司上市，2017年上市的光大绿色环保为废物处理企业，录得1.39倍超额认购，一手中签率100%。

　　根据招股首日表现，预计鸿承环保最终超购倍数在10倍左右，一手中签率约为80%。

　　在我国从事危废的收集、贮存和处理的企业都需获批许可，且危废经营许可证审批流程较为复杂，从申请到落地一般需要3-5年时间，最快也需要2-3年。随去年新固废法出台，监管要求进一步趋严，尤其是工业固废和危废。

　　矿山固废行业对技术能力要求很高，新进入者短期内难以逾越技术壁垒。同时，要获取有害矿山固体废物处理相关许可证，必须聘至少三名具有中级或以上职称的环境工程或相关专业的技术人员。

　　鸿承环保作为行业龙头公司，资质齐全，创始人和核心管理团队均是在金矿有害废物处理、化工行业具有长期技术和管理经验的专业人士。

　　此外，除黄金生产行业在整合外，《黄金工业污染防治技术政策》也在驱动黄金冶炼过程趋于集中化，并带动有害废物处理需求的集中化，从而加强黄金生产企业对有害废物处理公司的依赖。对应处理能力强的有害废物处理龙头公司有望获得更多的市场份额，马太效应凸显。

　　从客户结构来看，鸿承环保上游金矿有害物处理服务客户集中，而下游再生产品客户相对分散。招股书显示，于往绩期间，公司有八名上游客户委任其提供金矿有害废物处理服务，以及超过40名下游客户向公司购买再生产品。

　　2018年至2020年，鸿承环保来自前5大客户的收入分别占总收益的约69.8%、67.3%及71.8%。同期，公司最大客户分别占总收益的约22.6%、21.4%及27.3%。

　　截至2020年底，公司两间生产设施的利用率分别达到95%及92%。产能接近饱和，意味着公司需要新建生产设施，才能抓住未来的商机。

　　智通财经指出，鸿承环保新产能之所以需要通过上市募资来实现，主要原因之一或许是在重资产的经营模式下，公司的资金长期处于高效利用状态。截至2020年底，公司非流动资产金额达到2.96亿元，同期流动资产金额为1.38亿元。

　　由于前期重资产投资对资金大量需求，导致公司在2018年时资产负债比率高达683%，此后随着公司业绩增长及投资对资金需求减少，债务状况开始好转。截至2020年底，鸿承环保资产负债比率下降至136%。

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作者：admin

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