受益疫情危废处理 环保企业已安然过冬？

　　2020农历新年前后，一场新冠病毒疫情席卷了我们的生活。疫情大大催化了国内医疗废物处理需求，同时也带动了监测领域、医疗废弃物处理领域、环保装备领域等相关环保企业股价的上涨。

　　在资本市场，环保行业2018-2019年连续两年涨跌幅垫底，2020年初环保行业的涨幅靠前。环保指数(886024.WI)从2020年2月4日的13282点连续上涨，到3月5日，环保指数最高达到18062.3点。短短一月时间，指数上涨幅度达36%。

　　2020年3月3日，中央办公厅、国务院办公厅印发《关于构建现代环境治理体系的指导意见》。主要内容为完善金融扶持，设立国家绿色发展基金。推动环境污染责任保险发展，在环境高风险领域研究建立环境污染强制责任保险制度。开展排污权交易，研究探索对排污权交易进行抵质押融资。鼓励发展重大环保装备融资租赁。加快建立省级土壤污染防治基金。统一国内绿色债券标准。

　　这是继2020年2月再融资新规出台后的又一利好，且专门指向环保行业。自2019年以来，央行连续5次降息，一定程度上降低了债券融资的成本。多项放宽融资渠道，降低融资成本的政策，为环保企业的发展奠定了资金基础。

　　主要原因是环保企业在2018年前高杠杆快速扩张，承接大量PPP项目。PPP项目周期长，使得环保企业出现短债长投，资金错配情况。在金融“去杠杆”和PPP清库的政策影响下，环保企业资金链出现问题。而环保本身业务是资金驱动型，故无法再承接新项目，使得环保企业的业绩在2018年大幅下滑。

　　深处困顿，环保企业对资金的渴求可以想见。大量政府纾困资金进入环保企业，但是作用有限，只能让企业先活下来，争取度过“寒冬”。

　　环保行业是典型的政策导向性行业，2020年是环保十三五最后一年，也是“土十条、水十条、三大保卫战”考核年。目前能看到的是政府对环保的关注度以及匹配的政策和资金方案在向好发展。

　　国资也希望在环保领域有所建树，分得一杯羹。在融资环境紧张的背景下，国资背景在获取优质项目、海内外市场开拓、资金成本上优势较为突出，能够有效提升公司资信能力及抗风险能力。同时，也可以缓解环保企业流动性压力，帮助企业补充资金，使得因资金问题停滞不前的环保企业逐渐走向正轨。

　　国资与民企的结合，就目前来看，技术、项目管理方面的协同效应显著，力求实现1+1大于2的效果。

　　经过2019年的行业大洗牌，环保行业集中度有所上升，更倾向高质量发展，头部企业的地位更加凸显。大多数环保企业慎重投资，而更倾向于提供环保技术、设备和服务;另外将现有业务中非运营属性项目转化成EPC等回款快的模式，并加快具有运营属性项目的落地，通过运营收入改善现金流。行业已由量到质转换，这就更需环保企业修炼内功，清晰定位。

　　15家中已披露2019年业绩预报的有9家，营收和利润双预增的有7家。与2018年相比，行业总体劣态得到一定程度缓解。但还是有部分企业例如三聚环保2019年业绩大幅下滑，启迪环境三季报业绩下滑等情况。其中净利润涨幅超过40%的有盈峰环境、首创股份、中国天楹、中山公用。

　　新冠疫情对众多行业均有负面影响，行业上下游以及诸多隔离限制规定，让企业复工复产面临压力。而环保行业中市政运营类业务，例如垃圾发电、水务运营、环卫清运等，作为城市稳定运行的刚需，受到疫情影响作用较小。

　　《英才》从市值大于100亿的环保企业中选择有代表性，主营业务为市政运营类的企业进行进一步解读。

　　碧水源(300070.SZ)是A股市值最大的污水处理龙头，是一家集膜材料研发、膜设备制造、膜工艺应用于一体的高科技环保企业。核心技术包括微滤膜(MF)、超滤膜(UF)、超低压选择性纳滤膜(DF)和反渗透膜(RO)，以及膜生物反应器(MBR)等膜集成城镇污水深度净化技术。

　　2020年2月27日，碧水源(300070.SZ)发布2019年业绩快报，实现营收127.14亿元，比上年同期增长10.38%;实现归母净利润13.93亿元，比上年同期增长11.93%。

　　2019年碧水源的现金流和业绩一样也得到一定改善。2019年第三季度公司经营活动现金流为12.4亿元，同比2018年第三季度的-11.2亿元，情况有所好转。

　　碧水源近三年的业绩状况呈现深V形状，最低谷的2018年相比2017业绩折半，主要因为PPP项目的拖累;2019年虽未完全恢复，但是一定程度上碧水源走稳，不再过分激进。

　　2019年碧水源引入中交集团成为二股东，获得中交在全国的资源网络，以及一带一路的资源，项目拓展顺利;碧水源董事长文剑平2019年12月质押2.92亿股(占其持股比例54%)给中交，用于为支持公司业务发展，中交的直接融资支持及信用背书作用逐步体现。两者的协同效应开始体现。

　　2019年碧水源逐步减少工程类业务，重回以高科技膜为核心业务的商业模式。据公开数据，仅考虑膜设备市场2020年预计超过267亿元。同时，膜法水处理可应用范围广泛，包括市政污水工业废水处理、北方地下水回灌净水、北方沿海城市海水淡化、高原湖泊水质处理等。12

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